波动率在期权权利金中的重要性与意义
发布时间:2020-05-25 来源:原创 作者:叁格期权 浏览量:160
       大家知道,在权利金的出价中价格波动率是非常重要的,期权定价模型中最重要也是最不确定的指标就是价格波动率。下面将价格波率的有关内容做一下介绍,供参考。叁格期权在文中没有计算公式,只是告诉大波动率的意义。因为具体的使用中会有公司编制软件,大家只要知道了其重要性及意义,就可以在实践中自觉运用。价格波动率包括:未来价格波动率(frtre volatit)、历史价格波动率(historv Vlailit) 、预测价格波动率(expected vlailit) 、隐含价格波动率implied vlatility) 以及季节价格波动( se asonalvolatility)。接下来随着叁格期权一起看看一下几个波动率。
1、未来价格波动率
       每位投资者所希望知道的都是未来的价格波动率,它将说明标的合约未来价分布。从理论上来说,期权定价模型应该输入未来的价格波动率。如果投资者知道未来的价格波动率,他也知道未来价格正确概率分配,通过定价模型就可以计算期权的正确理论价值(权利金)在这种情况下,虽然可能因为短期的运气不佳而发生亏损,但从长期来说投资者可以掌握胜算。当然,我们无法知道还没有发生的事件。
波动率对期权权利金的影响
2、历史价格波动率
       虽然我们无法预知未来的事件,但如果希望运用理论定价模型,还是需要通过某种合理的方式猜测未来的价格波动率的。期权如同其其他的领域一样,历史资料是很好的一一个起点。标的合约在过去某段时间内的动率通常是多少?假定过去10年以来的价格波动率都是介于10%~在这种情况下,将未来的价格波动率设定为5%或40%就不太合理。当然,“不合理”并不代表“不可能”(在期权交易中,不可能的事件迟早会发生),但根据过去的资料显示,如果没有特殊缘故,将价格波动率设定在10%~30%的极限之内应该比较合理。虽然10% ~30%还是一个很宽的区间,但这至少是一个起点。投资者还必须决定每个价格变动所涵盖的期间长度。究竟应该用每天的价格变动?每周的价格变动?每1个月的价格变动?或是采用不寻常的期间,例如,根据每2天或每1.5周的资料计算价格变动。期间的长短似乎不会显著影响计算的结果。某个合约的每天收盘价可能会出现较大波动,但一周结束之后,价格却没有明显变化。
       这种可能性当然存在,但发生的可能性毕竟不高。一般来说, 如果某个合约根据每天价格变动计算的波动率偏高,则根据每周或每个月收盘价变动计算的波动率也应该很高。一般来说, 提供历史价格波动率资料的机构,都是根据每天的收盘价通过其他的资料,我们可以把这个区间缩小请注意,历史价格波动率的计算方法有很多种,但大部但大部分的方法都取决于两个参数:计算价格波动率的整体历史期间与每个价格变动的涵盖期间。整体历史期间可以是10天、6个月、5年或投资者所希望考虑的任何期间。较长的期间通常比较能够反映价格波动率的平均或典型性质,较短的期间容易受到极端情况的影响。为了充分了解某个合约的价格波动率性质,投资者往往需要考虑许多不同期间长度的历史资料。
       计算价格变动的,否则会特别说明计算的方法。举例来说,如果某信息公司所提供的8月份价格波动率数据是21.6%,我们可以假定这是根据8月份内每天收盘价所计算的价格)格波动率(下图)。
3、预测价格波动率
       许多信息公司会对于未来的价格发展方向进行预测。同理,也有一一些信息公司尝试预测未来的价格波动率。这类的预测可能涵盖任何的期间,但涵盖期间通常都是期权的剩余合约期间。如果期权是每3个月到期一次,信息公司将预测未来3个月、6个月与9个月的价格波动率。如果期权是每1个月到期一次,信息公司将预测未来1个月、2个月与3个月的价格波动率。由于期权是一种相对新颖的产品,价格波动率的预测技巧还不成熟,最多算得上是一种不精确的科学,虽说如此,但如果投资者希望猜测未来的价格波动率,还是可以参考这方面资料的。
某品种年均历史价格波动率

 
4、隐含价格波动率
       不论是未来历史或预测的价格波动率,它们都是代表标的合约而言的。当我们谈豆粕的未来价格波动率、白糖的预测价格波动率,它们都代表标的期货合约的价格波动率。可是,我们也可以由期权本身,不是标的物合约的角度解释价格波动率。假定某期货合约的市场价格是9850,利率是8%。另外,假定该合约目前存在1个还有3个月到期的行权价格为10500的看涨期权,我们估计未来3个月的价格波动率是16%。如果我们希望该看涨期权的理论价值是96,可是期权的实际市场价格竟然是134。这究竟是怎么回事?如果我们假定市场上的每一位投资者都采用相同的理论定价模型,换言之,B-S模型,则96与134之间的误差定是来自于输入资料的问题。因此,我们可以检讨输入的资料,尝试找出原因。
      我们知道到期时间与行权价格都不可能有问题,因为它们都是期权合约中清楚规定的内容。标的合约价格是否有问题?经过重复检查之后,我们发现价格确实是9850,即使买、卖报价之间存在一些差距,但只要市场具有足够的流动性,期权理论价值与实际价格之间就不应该产生如此重大的误差。问题或许发生在利率水平。可是,利率是输入的资料中最不重要的一个因素。就期货合约来说,利率更不重要。所以,最后仅剩下一个可能性:价格波动率。市场显然不是根据16%的价格波动率来评估行权价格为10500的看涨期权的价值的。市场究竟是采用什么价格波动率呢?换言之,如果我们假定其他的输入资料都没有问题(到期时间、行权价格、标的物合约价格与利率水平),定价模型所采用的价格波动率应该是多少,才能够使期权的理论价格等于市场价格?在目前的例子中,我们希望知道什么价格波动率可以让行权价格为10500的看涨期权的理论价值等于134。我们可以确定一点,市场所采用的价格波动率一定高于16%。是18.5%时可以让其理论价值等于134。
期权波动率详解
       我们称这个价格波动率为该看涨期权的隐含价格波动率。我们必须输入这个价格波动率的资料,才可以让期权的理论价值等于实际的市场价格。换言之,这是市场设定该期权的价格时,对于标的合约所隐含设定的价格波动率。实际上,隐含价格波动率高(估计是16%, 而实际权利金134反映的波动率是18.5%),等于是市场高估了权利金(估计是96, 而实际是134)。由于期权价格与其他市场情况不断变动,所以隐含价格波动率也持续变化。
      虽然权利金代表期权的实际价格,但投资者通常把隐含价格波动率也称为权利金或权利金水平。如果目前的隐含价格波动率高于历史或最近的水平,投资者便认为权利金水平偏高;如果隐含价格波动率相对偏低,,投资者便认为权利金水平偏低。虽然期权投资者所谈论的价格波动率有四种不同的类型,但其中最重要的两种是未来价格波动率与隐含价格波动率。标的合约的未来价格波动率将决定期权的价值(value) ,隐含价格波动率反映期权的价格(price)。任何投资者都关心价值与价格,而不仅仅是期权的投资者。如果某种合约的价值偏高而价格偏低,投资者
      希望成为买方。反之,如果某种合约的价值偏低而价格偏高,投资者希望成为卖方。如果隐含价格波动率相对低于预期的未来价格波动率,投资者希望买入期权;如果隐含价格波动率相对高于预期的未来价格波率,投资者希望卖出期权。当然,未来价格波动率永远都是未知数,我们仅能够根据历史与预测价格波动率来协助猜测未来的情况。
5、季节性价格波动率
      商品投资者还必须处理另一种价格波动率。某些农产品的价格波动对于季节性的气候因素非常敏感,例如,玉米、黄豆、小麦、棉花等品种。夏季的月份尤其是如此,因为干旱可能摧毁大部分农作物,导致价格大幅波动,基于这个理由,谷物在6月、7月与8月的价格波动率明显较高。反之,价格波动率比较低。所以,涵盖夏季月份的期权合约,它们的价格波动率将会提高。由于价格波动率非常重要,态度严肃的期权投资者都会花费大量的时间与精力在这方面。利用历史与隐含价格波动率,以及农产品的季节性价格波动率等资料,投资者试图判断未来的价格波动率。然后,拟定期权策略。 
      当他判断正确时可以获利,万一判断错误也不至于造成严重的损失。同时,因为价格波动率的预测相当困难,交易的策略必须留下足够的安全余地。假定投资者预测的价格波动率是15%,如果实际的数据是16%,则不应该因为高出1个百分点而考虑对应策略。就价格波动率的善变性来说,1个百分点的安全余地等于没有安全余地。当投资者把价格波动率的资料输入理论定价模型时,价格波动率代表标的合约价格变动的1个标准差,这个价格波动率适用于整个期权合约期间,而不论标的合约价格上涨或下跌。
 
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