期权交易牛市价差策略如何选择入场时机?
发布时间:2021-02-08 来源:期权交易 作者:期权 浏览量:173

牛市价差策略可以通过看涨期权或看跌期权来组成,是交易员预测未来市场上涨时经常用到的策略。当交易员的预测错误时,该策略可以把亏损限制在一定范围内。主要是买入平值看涨期权的同时卖出虚指看涨期权,买卖数量比是 1:1。

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如下图所示,显示了时间的流逝和波动率上涨时盈亏曲线的变化。中间平滑弯曲的实线为隐含波动率上涨前的盈亏曲线,虚线为隐含波动率上涨后的盈亏曲线。此时的标的资产价格为 5000 元,买入一手看涨期权 5000 和卖出一手看涨期权 5100。

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图:牛市价差策略
 

从图中可以看到,隐含波动率上涨对于标的资产在 5000 左右两侧的盈亏曲线的变化是不同的。当隐含波动率上涨时,标的资产下跌到 5000 以下就会产生盈利, 相反,若标的资产价格上涨,则会发生亏损。时间流逝的越多,期权盈亏曲线就越向到期盈亏移动。
 

在图中,以标的资产 5000 为中心,左侧会下跌,右侧会上涨。时间流逝的效果等同于隐含波动率下跌。左侧相当于买入 Gamma,右侧相当于卖出 Gamma。也就是左侧是买入期权的效果,右侧是卖出期权的效果。当然,这也是因为买了看涨期权 5000 和卖了看涨期权 5100 的结果。
 

在牛市价差策略中以 1:1 的比例买入平值期权和卖出虚值期权,因此它的 Delta 会大于 0,标的资产价格下跌则会亏损,但在一定范围内指定了最大亏损和盈利, 因此可以说该策略是较保险的策略。

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在牛市价差策略中要用到 BLASH 规则(即低买高卖)进场。当然,也可以通过短线的低买高卖来达成赢取价差的目标,但这种交易方法等同于预测未来的方向。如果具有预测未来方向的能力,那么也没必要交易如此复杂的期权,所以,在这里我们排除了预测方向的能力。期权在高价卖出意味着在隐含波动率高处卖出,低价 买入期权意味着在隐含波动率低处买入。以上策略的买入和卖出要同时进行。
 

隐含波动率(σs)减去买入期权的隐含波动率(σb)所得到的最大值是最佳进场时点,即σs−σb,这是牛市价差策略中最重要的要素。前面提到过隐含波动率有回归属性,但隐含波动率价差回归到平均的属性更强。所以在期权策略交易中隐含波动率的平均或价差是决定交易进场时机的重要因素。
 

下图表示隐含波动率价差,是虚值看涨期权 2550 的隐含波动率减去平直看涨期权 2450 隐含波动率。隐含波动率价差大,表示要卖出的期权价格较高, 要买入的期权价格较低。图中的 A 点是进场的最佳时机,B 点并不适合进场。B 点 是牛市价差策略中的平仓时机,也是熊市价差策略中的进场时机。

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图:内含波动率的变化
 

通过图来观察分别在 A 点和 B 点进入牛市价差策略后的差异。图由三个部分组成,最上面部分,紧密挨着的三条曲线是看涨期权 2450 的隐含波动率、2500 的隐含波动率,以及两者的平均隐含波动率,中间部分的一条曲线是买入看涨期权 2450 的隐含波动率减去卖出看涨期权 2500 的波动率值的曲线。最下面的一条曲线表示标的资产,它是 50 ETF 指数曲线。
 

通过最下面的一条曲线可以看到,A 点和 B 点的标的资产价格基本相同。牛市价差策略的总 Delta 不是 0,因此标的资产价格的变化对期权盈亏有很大的影响,但在这里比较的是价格相同的标的资产,所以可以忽略掉这种偏差。
 

下面比较 A、B 两个时点的期权价格。在不考虑保证金的情况下,在 A 点进场, 牛市价差策略需要支付的费用为 114 元;在 B 点进场,所需要支付的费用为 111 元。两个时点的费用差是 3 元。
 

双向跨式买入策略和双向跨式卖出策略都是买入两边或卖出两边,所以进入时 点比较简单:在平均隐含波动率高时卖出,在平均隐含波动率低时买入。但在既有买入和卖出的牛市价差策略就有所不同,可以用买入期权的隐含波动率减去卖出期 权的隐含波动率,或用卖出期权的隐含波动率减去买入隐含波动率。我们所有例子都用了前者,并不区分看涨和看跌期权,这是因为大家都习惯低买高卖的行为。要同时买入和卖出期权的策略的进场时机,可以用价差来选择,即价差小的时候是进场时机,价差大的时候是平仓时机

买入的期权波动率是σs ,卖出的期权波动率是σs , 两者的价差是 sp,公式为:sp = σb - σs 。

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