生产企业运用卖方套期保值的几种方法
发布时间:2020-05-24 来源:原创 作者:叁格期权 浏览量:77
       对于生产企业而言,一般在期权市场应做买方,应该买进看跌期权,因为买进看跌期权可以确定最低卖价。当然卖出看涨期权也不失为一种保值方法,因为它可以得到权利金收入。也正因为如此,买入看跌期权的卖方套期保值者往往同时卖出看涨期权以降低成本。期权常用卖期保值方法,生产企业一般特别关心的是为其生产成本保值,以下利用期权的方法值得考虑。有以下几种方法:
方法一:买进看跌期权。
1、买入虚值看跌期权。
例:
       墨西哥在2008~ 2009年的对冲计划堪称对冲案例的经典之作。2008年7月,当时国际油价在140~146美元/桶,墨西哥作为原油生产国,政府确认次年财政预算的本国原油卖出底价为70美元/桶。于是,墨西哥政府于7月份到10月份,耗资15亿美元的权利金(相当于约4.545美元/桶),购买了3.3亿桶行权价格为70美元/桶的原油看跌期权。这批期权的执行时间为2008年10月下旬至2009年6月上旬,3.3亿桶原油接近这段时间墨西哥100%的原油出口量。期权建立时,墨西哥原油出口价格在100美元/桶附近,但2008年7月后,国际市场油价持续下跌,至2009年1月甚至跌破40美元/桶。此次对冲计划减少了100亿美元的原油出口利润损失,并最终获得了50.85亿美元的保值盈利。
       在例子中,买进的看跌期权是一个虚值期权。如果原油价格没有跌破70美元/桶,则看跌期权就没必要执行,则全部15亿美元权利金就打水漂了!这可不是一个小数字!但是,如果油价上升,政府的油价会卖得更高,收益会更大!这就是保值的初衷,保留获得潜在收益的同时,又保证了原油的最低卖价,即能保证70美元/桶的财政预算即可!
例:
       在某年10月13日,一进口商买进南美次年5月某品种,中国到港价为330美元/吨,当日5月期货价格为331美元/吨,为保险起见,进口商同时买进5月该品种310美元/吨的看跌期权,权利金为4.50美元/吨(即到次年4月17日期权到期日为止的时间内,只要5月价格下跌到310美元/吨,就可减少其损失)。第二年4月3日期货价格为284美元/吨,5月行权价格为310美元/吨看跌期权已升值到31.5美元/吨。尽管现货损失46 ( 284-330=-46 )美元/吨,但买进的看跌期权盈利27 ( 31.5-4.5=27),两者对冲,净损失只有19美元/吨,而不进行风险管理则要损失46美元/吨,差别显而易见。本例中,一开始买的是虚值期权,权利金成本低;在期货价格由331美元/吨跌到310美元/吨之后就变成实值期权,跌到284美元/吨时内在价值为26美元/吨。在这个过程中,如果有Delta持仓调整,则效果更好。
2、买入平值看跌期权。
例:
      当到期日为6月份第5个交易日的某品种期货价格为2200元/吨时,某生产企业判断并担心后市将下跌,于是买入行权价格(平值)为2200元/吨的看跌期权,权利金为20元/吨(见下图)。
 
3、买入实值看跌期权。
例:
      某品种期货价格为2200元/吨,如果想在2300元/吨卖出,这在期货市场是根本不可能的。但是期权却能做到,因为期权有很多的行权价格可以选择。买入9月行权价格为2300元/吨看跌期权,权利金为110元/吨(见下图)。
  
这种保值方法的特点:
第一,如例中期权买方虽然必须支付20元/吨的权利金,但被保证在任何时间都能以2200元/吨卖出期货。
第二,如果在到期日之前市场价格上升,生产者可以简单地在期货市场卖出期货保值,锁定当前的市场价格,同时将已经买进的看跌期权卖出平仓,以此减少费用。
第三,在选择行权价格时没有必要总是选平值,如果是虚值期权,权利金金额将减小,当然保证卖出的最低价格也将降低。因为虚值看跌期权行权价格较低。
       在上述分析中买进平值看跌期权的权利金虽然低,但损益平衡点也低,为2180元/吨,而买进实值看跌期权权利金虽然高,但损益平衡点高,为2190元/吨。在这个例子中,如果该企业是以2200元/吨的价格卖出期货为现货保值,如果期货价格大幅上涨,期货亏损,尽管现货盈利,两者相抵,也得不到上涨的利润;买进看跌期权,则可以将期权平仓收回部分权利金,然后卖出期货(在更高的价格上锁定成本进行套期保值)或直接卖现货(不套期保值了),
这样用期权套期保值得到的是最低卖价。此外,比期货保值更大的优势是没有保证金追加风险。
方法二:卖出看涨期权。
例:
       当期货价格为2200元/吨时,如果生产企业用期货卖期保值,卖价只能为2200元/吨。如果是卖出2200元/吨的看涨期权,权利金为30元/吨,则一旦期货价格上涨,买方会要求行权,该企业除按2200元/吨卖出履约外,还得到权利金收入(30元/吨),相当于卖价比期货划算。如果期货或现货价格下跌了(比如50元/吨),则卖出看涨期权的最大保值只能是权利金收入(30元/吨)(见下图)。
 
这种保值方法的特点:
第一,可以得到一笔权利金收入。
第二,如例7-5中当市场价格.上升到2200元/吨以上时,因为期权买方将会要求行权,所以保证在2200元/吨能够卖出,但对于2200元/吨以上部分没有更多利益。
第三,没有一定能够卖出的保证。如果标的市场价格下跌,看涨期权不会执行,则无法卖出,只能在现,货市场以低价卖出。不过,由于卖出期权得到了权利金收入,相当于为标的物提高了卖价。
注意:卖出期权尽管风险很大,但目的是抵补成本,无法做到完全保值。卖出看涨期权的风险在于价格上涨,而你只要能按行权价格卖出就应该心满意足了,不应该抱怨价格上涨而没有高价卖出,否则,就成为投机心理了。如果真的被套住了,而你认为后市还会上涨,则可买入看涨期权,回避价格继续上涨的风险。那么,本来是卖期保值,又买入看涨期权是不是又成为投机了呢?不是。因为这种买入没有风险扩大的后果。
方法三:买进看跌期权+卖出看涨期权。
例:
       生产企业买进看跌期权进行卖期保值时,往往顾虑权利金成本过高,因此,会同时卖出看涨期权,比如买进2200元/吨的看跌期权,同时卖出2300元/吨的看涨期权,权利金为净支出20元/吨。如果标的物价格下跌,则看涨期权收取权利金,降低看跌期权的购买成本,看跌期权收益增加。如果标的物价格上涨,则卖出的看涨期权会要求行权,但履约后卖价也比直接2200元/吨卖期货划算。当然,买进的看跌期权就不会马上赚钱了,可以继续持有或平仓。是不是一直会比卖期货划算,要看权利金的收支抵消程度。这种“买进看跌期权+卖出看涨期权”的卖期保值方式在实践中会比较多。期权与期货保值比较担心现货价格下跌对自己不利,则卖出期货或买入看跌期权。
例:
       在5700元/吨时,你卖出了5000吨某品种期货。假若同时买了5000吨看跌期权,行权价格也是5700元/吨,支付权利金130元/吨。如果期货价格上涨到6000元/吨,则期货亏( 6000-5700 ) X 5000=150 (万元)。此时,期权的处理有两种方式,一种是不管它,让期权到期作废,损失130x 5000=65 (万元)权利金,然后,按6000元/吨卖出期货,这样你做期权比期货多赚( 6000-5700 )x 5000-65=85 ( 万元) ;期权的另一种处理方式是,只要能平仓,就把期权平仓,因为平仓还能收回一部分权利金,平仓后,仍然要按期货市价卖出期货(见行下表)。
 
 
1、用期货卖期保值。
      从下图我们看期货套期保值的情况:在①的位置卖出期货,到②的位置本来可以平仓,但没有平仓,到③的位置又被套,如果有钱追加,则可以坚持到④的位置,一直到交割月交割。如果③的位置已经没有钱了,则要被平仓,但④的位置价格又下跌了,又可赚钱了,你已经被平仓了,行情与你无关了,你后悔也没用了。说明:图中的位置举例是随便举出的,你可以针对任何行情分析。

 
2、用期权卖期保值。
同样的行情,我们看看做期权的情况:
在图7- 5①的位置买入看跌期权,支付权利金,你最大的风险就是权利金,你一成交就知道最大风险;在②的位置,你想平仓就平仓,不平仓也无所谓;到③的位置也不存在被套,交易所不对你每日结算,你不用操那么多心,只管等到到期或想执行你就执行;到④的位置,你可以执行权利。
其实,即便是做期货,你只要资金充裕,能坚持到④,也是可以的。期权与期货比的好处。
第一,不存在被套,
第二,成本低(权利金比保证金低) ;
第三,可以更高价格卖出;
第四,可以根据成本选择合适的目标价格。
如果期权在③的位置到期,则可以放弃期权或平仓,按③的价格再卖出。做期货,最终得到的货款只能是①的价格。这就是说,期权不仅能保值,还能增值。做期权的坏处:如果你在③的位置做期货和期权,由于到④的位置一路下跌,行情判断得非常对,则这时做期权就比期货多损失了权利金。
      如果生产企业对行情看得很准,则做期货比期权好,虽然做期权成本比期货低;但如果你不能保证自己是在最高价入市,做期货则存在被套风险。对比结论:如果生产企业有钱不怕套,则做期货;如果怕套,则做期权。叁格期权以此为文为投资者理清思路,后续更新实际交易策略的讲解, 如您对期货期权交易有疑问或者想要参与期权交易,可以联系客户经理具体咨询,QQ/微信:760305885,联系电话:18721990860,叁格期权是一家国内全牌照,排名前十的国企期货公司,平台优质、交易速度快,一对一服务、手续费优惠,欢迎咨询!
期权网上开户找叁格期权网


☛上一篇:企业套期保值交易的步骤 ☛下一篇:贸易商企业如何应用买入套期保值策略
◈相关文章推荐:
  • 企业套期保值案例中总结的几个要点
  • 新冠疫情下的铜企业套期保值策略分析