在相关市场行情看跌时企业如何使用期权套期保
发布时间:2020-08-10 来源:原创 作者:叁格期权 浏览量:54
       期货交易具有对现货的保值功能,而期权交易既具有现货保值功能,又具有对投资者所拥有的期货持仓的避险功能。在为现货保值时,企业保值者一定要明白,即便不做期货,仅买卖期权进行保值,在期权行权后还是要转换为期货持仓的。如果不想转换为期货持仓,则只能用平仓方式。即便不做期货,也要分析期货,因为权利金的变化与期货密切相关,所以在相关市场不同的行情下,相关市场行情看跌时,企业如何运用期权的套期保值功能就显得尤为重要。
       生产企业、仓储企业、加工企业、贸易商、用户等,为了使自己所拥有的原料现货免受价格下跌造成的贬值风险,除利用期货卖期保值外,还可以运用风险更小、操作更灵活的期权交易进行保值。期货购买者也可以用期权避险,其策略如下。
1、买进看跌期权
       买进与自己拥有现货或多头期货持仓相反的期货看跌期权,支付一定,数量的权利金,便享有卖出或不卖出相关期货合约的权利。一旦价格果真下跌,便可要求行权期权合约,按行权价格获得相关期货合约的卖持仓。同时以较低价格从期货市场上平仓,从而获取一部分利润。这部分获利在弥补支付的权利金后还有一定的盈余,从而在一-定程度上为自己所拥有的现货持仓或多头期货持仓取得了一定的保值作用,价格下跌的幅度越大,则这种保值作用越明显。相反,如果市场价格不但没有下跌,反而维持不变或上涨的话,买进的期权便没必要行权或可将期权平仓,其最大损失只是部分权利金,这部分权利金支出在一-定程度上,可以由现货或期货价格上涨的盈利来适当弥补,最终还是得到一定的保值增值作用,其所付的少量的权利金也是很合算的。在价格上涨时,期货卖期保值是不能获得价格有利变化时的获利机会的,而期权卖期保值是可以获得的。
 
      下面举例说明利用看跌期权防止相关市场价格下跌造成的损失情况。进一手9月行权价格为2750元/吨的豆粕看跌期权合约,以保证豆粕卖出合适的价钱(8月 第5个交易日为9月期权到期日)。其操盘可有三种情况:
例:
       某压榨企业认为大豆价格将会上涨,因此提前签订合同买进了春夏两季生产所需的全部大豆。过了一段时间,价格果然趋于上涨, 但好景不长,价格涨至4月下旬后,有明显迹象表明,价格可能会大幅度下跌。由于担心其他竞争对手可能会利用大豆价格下跌之机降价促销豆粕,扩大市场份额,该企业便立即以125元/吨的权利金价格买
第一种情况:行使权利。
       若到6月底,豆粕价格已跌至2600元/吨, 于是该企业便要求看跌期权行权,以2750元/吨的行权价格获得豆粕期货卖持仓,同时以2600元/吨价格平仓,从中获利150元/吨( 2750-2600=150)。这样,该企业通过买进看跌期权,然后在行权的同时,买进期货平仓,从中获利25元/吨( 150-125=25 ),有效地得到一定的保值作用而与其对手竞争。
第二种情况:对冲平仓。
       若豆粕价格下跌,该企业还可以高价卖出手中的看跌期权(期货价格下跌,看跌期权权利金上涨),直接获取权利金的差价利润。比如权利金涨到200元/吨,则获利200-125=75 (元/吨)。平仓获利理论_上一定比行权获利多,因为可以获得权利金中的时间价值。即便交易所规定期权是美式期权,买方也尽可能不要行权。赚钱是第一目的,一定不要盲目行权,平仓获利更多!
第三种情况:任其作废或在到期日放弃权利。
       假如买进看跌期权不久豆粕价格又上涨了,该企业可任其买进的看跌期权作废或适时地对冲手中的多头看跌期权持仓,以获得可能出现的时间价值,企业为采取此项价格保护措施所付出的最大代价,只是买进看跌期权付出的权利金。但是,它可以在市场以更高的价格卖出。这种放弃在到期日之前,只应该是一种心理,不应该是行为。因为到期日之前提出放弃权利,是没有任何意义的。这里只是说在操作方式上有放弃权利这种方法,但并不鼓励大家这样做,到期日之前能平仓则平仓(见下图 )。
买进看跌期权损益图
 
2、卖出看涨期权
       当相关商品价格有可能保持相对稳定,或预测价格下跌幅度很小时,套期保值者可以通过卖出一个看涨期权,收取一些权利金,为现货保值。但从另一方面看,--旦相关期货价格涨至看涨期权行权价格之上时,该看涨期权卖方有可能会面临买方要求对期权行权。
例:
       某贸易商在6月下旬预测,某品种价格将会在2500元/吨水平上略有波动并具有下跌趋势。该贸易商计划在8月份卖出一批货物,出于仅仅想部分防止价格下跌的考虑,该公司卖出一份9月份到期,行权价格为2500元/吨的该品种看涨期权合约,权利金收入为30元/吨。假若6、7月份该品种价格由2500元/吨跌至2450元/吨,买方行权可能性很小,同时权利金也会降低(比如为12元/吨),因此该贸易商一方面可以将期权平仓获利( 30-12=18元/吨) ;另一方面也可以等到8月期权到期,获利全部权利金( 30元/吨)的最大利润。但是假如价格不但没有下跌,反而,上涨的话,该贸易商作为看涨期权的卖方,将会因买方执行而发生亏损。不过这部分亏损,可以由收取的权利金来弥补,在一定程度上还是起到了保值作用。此外,还可以高价买入看涨期权与手中空头看涨期权持仓对冲(见下图)。
卖出看涨期权损益图
 
3、卖出期货合约,买入相关期货看涨期权
       在期货合约交易中,生产者拥有即将卖出的现货时,为防止价格下跌的损失,可以通过卖出期货合约的套期保值交易来保证其预期的利润。但是卖出期货后,一旦价格反而又上涨的话,其期货合约交易将会发生亏损,上涨的利润也不能得到。有什么办法尽量减少期货合约交易中的亏损呢?此时可以买入相关期货看涨期权获得价格上涨收益。这样,价格下跌时期货持仓获益;价格上涨时,看涨期权获益。
例:
       一饲料厂6月1日签订了一批某品种8月购买合同,购买价为2400元/吨。它预测8月份市场价格将会有下跌趋势,于是在6月7日以2450元/吨的期货价格,卖出一份9月份该品种期货合约(8月期货合约不活跃),但是6月15日,现货价格又快速上涨,造成期货合约交易损失(此时现货合同购买成本是低的,但担心一旦价格上涨,合同履约率未必有保障,因此没有将期货平仓),便买入了行权价格为2500元/吨的9月看涨期权( 8月到期),支付30元/吨的权利金。在7月10日,期货价格.上涨到2550元/吨,权利金上涨到70元/吨,该企业认为价格不会再上涨了,最终还是应该下跌的,因此将期权平仓,获利70- -30=40 (元/吨)。8月初(8月第5个交易日为9月期权到期日),市场价格果真下跌至2300元/吨,于是,该饲料厂以2300元/吨价格将手中空头期货持仓对冲,获利150元/吨,期货与期权交易每吨盈余190元/吨( 150+40=190)。价格下跌,现货合同价高买了100元/吨( 2300-2400=-100 ),但期货和期权赚了190元/吨,相当于实际买价2210元/吨。所以,该饲料厂因价格下跌不仅没有损失,还降低了成本。
       假如8月初市场价格不但没有下跌,反而上涨至2550元/吨时,情况又会怎样呢?这时,该饲料厂可以要求看涨期权行权,以行权价格2500元/吨的价格买进该品种期货合约,与手中的空头期货合约2450元/吨持仓对冲,损失50元/吨,期货和期权交易中共损失80元/吨( 50+30=80 )。但企业已经以低价2400元/吨买进了现货,加上期货和期权损失80元/吨,相当于买价2480元/吨。与现货价格.上涨后的2550元/吨相比,购买成本仍然较低(见下图)。
期权期货并有的损益图
 
 
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