选择什么样的期权有利于企业套期保值
发布时间:2020-05-25 来源:原创 作者:叁格期权 浏览量:109
企业在套期保值中,因为期货相对来说比较简单,所以比较好根据自身情况作出选择,但期权相对影响因素比较多,所以企业很多时候,在选择上会面临一些困难,而如何选择关乎了企业的成本、风险与效果。今天叁格期权为套期保值企业详细整理了,企业套期保值中如何对期权的选择的相关内容。
 
一、 行权价格的选择
       同一个期货合约对应一系列不同行权价格的期权合约,企业可以根据自身的成本预算及预期计划,来选择买卖哪一个行权价格的期权合约。究竟选择交易哪一个行权价格的期权合约,应掌握以下几点。一是行权价格对期权买方越有利,买方所要支付的权利金成本就越高。比如,对卖出套期保值的生产企业来说,为了获得较好的卖价,往往愿意选择买进行权价格高的看跌期权。买入的看跌期权行权价格越高,在行权时当然对买方越有利,但所需要支付给卖方的权利金也就越高;所选择买入的看跌期权执行价格越低,在行权时虽然对买方不利,但所需要支付给卖方的权利金也较低。这取决于企业认为未来价格波动幅度有多大,如果认为价格波动幅度将加大,可以买行权价格较低的看跌期权,支付较少的权利金。当价格大幅下跌低于行权价格时,虚值期权可能变为实值期权,用较少的成本实现保值。对原料需求方加工企业来说,情况正好相反。买入的看涨期权行权价格较低,意味着采购成本较低,行权时对自身有利,其所支付的权利金相应较高;买入的看涨期权行权价格高,意味着将来行权时的买价高,其
所支付的权利金相应会低些。
       因此,套期保值者必须要在所提供的保护程度与所需的权利金成本之间求得平衡。深度实值的期权能够提供更大的保护,但其权利金成本昂贵;深度虚值期权的成本极低,但其保护功能甚至相当于什么都没做。套期保值者需要选择一种能最大限度满足其保值目标与适当成本的折中方案。这取决于企业认为未来价格波动幅度有多大,如果认为价格波动幅度将加大,可以买入行权价格较高的看涨期权,支付较少的权利金。当价格大幅.上涨超过行权价格时,虚值期权可能变为实值期权,用较少的成本实现保值。
      在期权交易中,一般情况下,接近当前期货市场价格的平值期权合约交易比较活跃,深度实值与深度虚值的期权合约交易比较稀少,流动性不足。因此,在选择这两类期权合约交易时,套期保值者应考虑未来期权平仓可能不方便。此外,套期保值者在建立期权头寸后,随着期货价格的波动,所拥有的期权持仓会成为深实值或深虚值状况,此时成交就会变得清淡,导致套期保值者最后可能无法顺利平仓以了结部位。因此,一旦发现交易清淡,套期保值者应早点采取移仓换月等措施,规避流动性风险。
套期保值企业期权行权价格的选择
二、套期保值数量的选择
      很多案例中都没有说明用期权避险的数量与现货、期货想要实际避险数量的关系。从期权行权或履约角度考虑,期权数量与想要避险数量是相等的。从平仓角度考虑,则期权数量要高于想要避险数量的,因为期权权利金价格变化理论上是一直小于期货的,同样数量是不能完全避险的,这就要知道Delta的关系,也是避险者必须知道的。期权避险数量的选择就像期货保值要求数量相等一样,可是,在期货套期保值中,企业很少做到数量相等,一般企业对现货的保值数量在30%~ 50%,高于50%的国内企业目前很少。所以,从理论上讲,保值者应该明白期权由于Delta的原因,保值的数量和保值效果与期货不同,但未必大家初期都一定要严格按照Delta的关系来不断调仓。Delta的一个实际用途是用于将期权仓位转化为等价期货仓位的计算因素。期权合约数量x期权Delta=当前市场价格下的等价期货合约It数计算所需的期货仓位的公式非常简单。
例:
       在相关期货价格为2900时,某投资者卖出10手行权价格为2900的看涨期权合约,平值期权的Delta为0.5。 因此,10手期权相当于5手期货:10x0.5=5手期货合约。现在假设相关期货价格上涨至2950,但Delta值 已升至0.6,10手期权相当于6手期货: 10x0.6=6手期货合约。记住:这是平仓思维。通过期权平仓方式对期货套保,需要通过Delta动态对冲的方式保证期权套期保值的持仓数量不受期货价格变化的影响。由于Delta是不断变化的,因此,套期保值者需要动态调整持仓,这点比较复杂,也比较麻烦,请企业在实践中慎重。如未做Delta动态调整,权利金变化所产生的盈利/亏损往往对冲不了期货价格反向变化产生的亏损/盈利,或者平仓时期权套期保值的数量与期货数量已经不一致了,无法完全实现套期保值,这一点要特别注意。
       如果你买了期权,就只想行权、交割,那就不用管Delta了。因为行权是按照行权价格获得期货的持仓,只要当初买入期权的数量与要套期保值的期货数量相同,行权就会获得的相同的期货持仓数量。
 
三、 到期月份的选择
       不同商品期货交易所挂牌的期权合约,最后到期时间与所对应的期货合约的最后到期时间是不一致的,期权往往会提前1~2个月摘牌。比如大商所豆粕9月期权是8月第5个交易日到期,郑商所白糖9月期权是7月倒数第5个交易日到期,因此,套期保值者- -定要特别注意期权最后的行权日期,根据套期保值月份相近的原则,注意所选择的期权与现货或期货在经营计划上的期限匹配,以免在套期保值时间_上不匹配,导致不必要的损失。
期权套期保值数量的选择
四、了结方式的选择
       任何投资者了结期权持仓方式都有对冲平仓、行权、到期弃权三种。那么该如何选取这三种了结方式呢?这需要按套期保值者采取的是保护性策略还是抵补性策略进行具体分析。
第一,尽可能使用平仓方式。在期权到期日前,平值期权与虚值期权将毫无内在价值,但多少还有一点时间价值。由于权利金包含内在价值与时间价值两部分,因此期权不到到期最后一.刻,即便是虚值或平值期权多少都还有一点时间价值。所以只要市场有流动性,套期保值者采取平仓方式了结期权持仓是较好选择。如果是采取行权方式了结期权持仓,那只能获得期权的内在价值,这在期权的最后一刻也许不吃亏,因为最后时刻期权也没有时间价值了。但在其他时候,套期保值者这样做实际上是放弃了期权的时间价值,是不划算的。因此,即便豆粕和白糖期权都是美式期权,只要不是必须要进行实物交割,套期保值者不宜采取行权的方式来了结期权持仓。平仓也意味着保值计划的结束,通过平仓获利,能够实现阶段性保值效果。与期货保值一样,保值目的达到了或时间预期结束了(阶段性保值), 就应该平仓。
第二,如果行权,要注意保证金需求。套期保值者买入期权后,不会面临交纳及追加保证金的风险。不过,如果选择行权履约方式来完成保值计划,就需要提出行权要求,以获得相应的期货持仓。由期权持仓转成期货持仓,就要面临交纳期货保证金的要求。尤其期权到期行权后,临近交割月,会进入期货的保证金提高阶段,套期保值者要事先安排好资金,确保套期保值计划的顺利实施。
第三,如果是卖出期权的套期保值策略,则对所持有的期权持仓在了结方式.上处于相对被动地位。对套期保值者而言,最有利的了结方式是对手买方到期弃权,卖方可以获得全部的权利金收入。如果买方提出行权,则卖方需无条件履约,这通常对卖方不利,尽管卖方不一-定会出现亏损,但会打乱套期保值者的套期保值计划。
       当然,套期保值者也可以采取主;
动性的买入平仓方式,了结所持有的空头期权持仓,化被动为主动,但这样做意味着套期保值计划的结束。
套期保值类型是如何选择的
五、套期保值类型的选择
       是买期权还是卖期权?核心在商品价格方向的判断.上,需要有较为明确的上涨、下跌或者盘整的预测,这样在选择究竟是看涨期权、看跌期权或者是期权组合方式上,以及期权的买卖方向上能够做出明确的选择。需要对市场的认识和判断更为清晰准确,通过选择不同参数和变量的期权组合来最终实现套期保值的优化。因此,不管用期货套期保值还是期权套期保值,对行情的判断都是第一位的。
 
六、是否选择期权保值
      有了期权之后,保值者可选择的保值方法增多了,但是是继续用期货保值,还是仅用期权保值,还是灵活运用期货和期权组合,就看保值者对二者的认识了。期权相对于期货在套期保值方面有着独特的优势。主要体现在以下五个特性上。
1、全面性
      期权套期保值的范围很广,不仅可以为现货做套期保值,也可以为期货做套期保值。
2、稳定性
      用买期权做套期保值,方案一旦确定,使用的资金也就完全确定,企业无须再随着行情的变化而被迫追加资金,这就便于企业安排和使用资金,避免了类似期货套期保值时由于资金追加不及时而被迫平仓的情况。
3、增值性
      对于期权而言,由于其独特的损益结构,不仅能保值还能增值。当现货价格向保值者现货有利的方向变动时,买入期权由于损失固定(最大为权利金),两者相抵相当于保留了现货获利的空间。
4、针对性
      与期货按市场成交价确定未来现货经营成本不同,期权.上客户可以根据自己的实际经营情况,来更为精确地确定买、卖价格。期货保值同一时点只能有一个价格选择,而期权有很多行权价格选择。
5、多样性
      期权非常的活,用期权可以设计出多种策略,实现不同的套期保值效果。例如,当保值者希望规避价格上涨风险,可以选择买入看涨期权或者卖出看跌期权;当保值者希望规避价格下跌风险,可以选择买入看跌期权或者卖出看涨期权。不同策略,可以根据企业的具体情况量体裁衣。唯一的缺点是权利金成本有时过高。为此,可以在买入策略基础上,再卖出一个反方向的期权,获得相应的权利金,从而补偿现有的权利金支出。通过选择买卖不同行权价格的期权合约,甚至可以将套期保值的成本降为零。

     总的说来,市场千变万化,期权总能有效应对,但并不是每个企业都不再使用期货保值。期权是一个新工具,它为广大避险者提供了灵活多样的套期保值选择,保值者应该灵活运用期货和期权进行风险控制。
 
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