中铝国贸套期保值实例分析
发布时间:2020-07-15 来源:期权套期保值 作者:企业套期保值 浏览量:117
        中铝实施的是每日报告制。中铝国贸每日收盘以后把期货整体的持仓盈亏、交易买卖情况汇总,既分企业,也分品种,上报给中铝国贸主要领导和财务部,然后上报集团营销管理部,由营销管理部上报到集团期货领导小组。没有专门对套期保值效果做评比,公司评比主要是经营综合指标。
 期权套期保值,企业套期保值
       去年下半年,国内一些生产商对期货市场的指责还是比较大的,当时包括煤炭、有色等价格跌得非常惨,有一些声音指责期货市场恶意做空投机。但是客观来说,如果期货市场没有投机力量,套保企业就找不到交易对手,市场不活跃,流动性丧失,期货市场成为一潭死水,反而失去了期货工具的价值。每个产能严重过剩的市场,没有价格大幅下跌,也不会促使各个过剩行业努力去产能、去库存,更不会推动今年整个市场形势转好,所以投机力量也是不可或缺的。
     
       去年大跌是长时间产能过剩的集中爆发,这个爆发在期货市场上被反映出来。去年暴跌的结果使过剩产业去产能很坚决,导致今年整体社会库存水平比较低。今年大涨,也是供应侧改革下去产能政策取得了效果,而且在市场资产荒的背景下,经历了大幅下跌后的商品市场,形成一个价值洼地,成为资金追逐目标。
应该说期货市场远期价格的大趋势并没有因为加强管理而改变,仍然反映了产业的核心基本面,但管理层通过加强管理给市场适度降温是必要的。第四季度的价格,特别是煤焦钢产业链的价格,已经远远高于第二季度的报价,虽然有资金推动,但核心还是基本面的影响。
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        虽然期货头寸可能被套一些,但是现货对期货还是升水,等于在保值的基础上增加收益,另外,通过控制保值比例,企业的整体经营收益是增加的。对国有企业来说,完成任务目标是最重要的。如果不通过期货管理利润的话,天天随行就市,按照中铝产量,一天价格涨跌100元/吨,都会对企业经营业绩造成较大影响。具体在中铝公司内部来说,每年各个公司都有一个利润目标。对于生产企业来说,成本比较稳定,要实现盈利,期货套保必不可少,而具体价格到了目标区间,控制保值比例,该保就保,对于企业来说,预测未来的涨跌这种不确定性比起通过套期保值获得确定性更难。公司现在期货现货核算是分开的,期货套保反映在投资收益科目中,与现货分开核算,但是考核总体经营情况时是将期货损益和现货盈亏合并计算的

中铝套期保值案例

       201×年3月末,企业有库存10万吨,预计4月采购20万吨,4月销售15万吨,5月上旬销售8万吨。为了减少价格下跌的风险,公司决定对50%以内的焦煤库存进行卖出套期保值。经过计算,4月库存及采购成本折合695元/吨,公司将盈利200万元作为经营目标。4月中旬开始,期货价格逐步突破710元/吨,现货市场价格基本未变,维持在690元/吨。公司在期货市场陆续建仓,以平均728元/吨的价格卖出5月合约12万吨。5月上旬,5月期货合约价格跌破700元/吨,现货价格也跟随跌至670元/吨。公司陆续平仓,平仓均价为670元/吨,平仓数量10.8万吨。同时,4月销售现货15万吨,价格为690元/吨。5月上旬销售6万吨,价格为670元/吨。进行期货交割1.2万吨,交割费用为25元/吨,交割升水为30元/吨。
 中铝国贸套期保值效果
       具体保值结果上表所示。从期现整体结果来看,期货盈亏相抵后盈利453万元。通过卖出套期保值,有效规避了焦煤价格下跌的风险,超额实现了公司利润目标。在这个过程中,价格并不如预计的一路下跌,特别是4月底和5月初,期货价格继续上涨,公司期货头寸出现较大浮动亏损。公司认为即使期货价格再上涨,通过期货交割后公司能锁定(728-690)×12=456万元的利润,因此公司不担心浮亏的问题,继续持有头寸。公司进行了1.2万吨的期货交割,不仅实现了盈利,还通过交割由大连商品交易所和煤科院对公司交割的焦煤进行质量化验,其结果显示公司焦煤为优质主焦煤,质量品质得到了市场的广泛认可,通过期货保值也为公司开展现货业务树立了质量品牌。

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