沪深300股指期权怎么玩_股指期权如何交易
发布时间:2020-08-05 来源:期权交易 作者:期权交易策略 浏览量:111
         沪深300股指期权的投资者在今天终于能够参与期权交易市场。本文重点探讨如何在沪深300股指期权上市后将其纳入期权交易战略组合。我们一起往下看!
 期权交易,股指期权交易
(1)利用沪深300股指期权做保值性策略,这一策略的优势在于,最大的亏损,即所有期权使用费的损失。实际上在购买期权作为保护性方案之初就已经确定了下行风险。
 
(2)利用沪深300股指期权的收益增厚策略,一般应用情景出现在目标震荡跌势中,但下跌空间有限,或考虑出售看涨期权,即震荡下跌,持有300 ETF+卖出沪深300股指看涨期权。
 
(3)沪深300股指期权与300 ETF之间的PCP平价套利。PCP套利策略涉及300 ETF和沪深300股指期权的双方,对两个市场的流动性都有积极影响。
 
(4)对冲基金套利风险采用沪深300种股指期权。利用买入看跌期权来套利,对冲基金购买存在T+2的风险,利用股指期权获得时间优势,降低风险。
 
期权交易,股指期权交易

策略一:利用沪深300股指期权的保护策略
 
当投资者通过持有沪深00 ETF进行沪深300指数基金投资时,沪深300股指期权涉及的最基本的策略是通过购买看跌期权来对冲头寸,即保护性看跌策略。
 
战略建设:持有华夏、沪深300 ETF,同时买入看跌期权。
 
战略损益:投资组合损益=S+max[K≤St0]-p。其中S是持有ETF的损益,max[K≤St.0]-p是期权的到期收益减去期权交易费用。也就是说,只要看跌期权的买方支付一定的期权费,他就可以保护自己的头寸。
 
战略摘要:一般而言,买入看跌期权对冲头寸应该是最简单的期权和现货策略。这种策略的优势在于,最大的损失,即所有特许权使用费的损失,实际上已经在建设开始时被识别出来,而下行风险已经被识别出来。不过,由于期权是与期货不同的非线性产品,因此,套期保值的效果亦会受到其他方面的影响,例如波动率和时间价值。
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策略二:采用沪深300指数期权的收入增厚策略
 
除了持有的头寸进行对冲外,还通过沪深300种股指期权来增厚收益。通过收益加厚策略的股票指数期权。也就是说,在持有300 ETF的同时,卖出看涨期权,即通过出售期权获得期权费来增厚收益。
 
战略建设:持有沪深300 ETF,同时出售认购期权。
 
战略损益:投资组合损益=S-max[ST-K,0]+c。其中S是持有ETF的损益,-max[ST-K,0]+c是期权部分的到期收益加上期权费用。
 
策略总结:从策略到期收益的损益结构来看,事实上,在持有ETF的同时卖出看涨期权也可以构成ETF头寸保护的一部分。
 
然而,要通过这一战略实现增厚,有几个问题需要关注:
 
(1)当ETF下跌过大时,期权部分很难形成足够的保护,此时需要向下调整头寸。
 
 (2)当ETF的涨幅过大时,鉴于上行收益有限,且在期权实际价值较高时行使权利的风险,此时有必要向上调整头寸。
 
从上述策略总结中,我们可以看出,在实施增厚策略时,有一定的适用条件。一般的应用场景出现在目标震荡跌势中,但下跌空间有限,或者考虑出售看涨期权,即震荡下跌,持有300 ETF+卖出看涨期权。
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策略三:沪深300股指期权与300 ETF的PCP平价套利
 
300 ETF与沪深300股指期权之间也可以寻找无风险套利机会,即PCP平价套利策略。
 
策略理论:对于欧式期权的平价公式,具有相同标的和相同执行价格的欧洲看涨期权和看跌期权的价格应该是稳定的。也就是说,下列组合的理论值an和B在到期日相等,两者均为最大值(S≤T,K)。

组合A:一份执行价为K的欧式看跌期权P + 一份标的物S;

组合B:一份执行价为K的欧式看涨期权C + 折现后的现金 Ke^(-r1T)
 
战略构建:套利是指在等式的两边寻找不同价格的机会,并通过出售高低价格进行套利。


 
值得注意的是,当策略操作需要出售ETF,通过保证金交易涉及保证金成本,同时,在具体的保证金出售,也一般也支付一定数额的保证金,在一定程度上,增加了套利成本。然而,从本质上说,通过这个方程,我们可以发现,平价套利实际上是通过组合期权结构,复制即期多头、卖空的想法,寻找套利的中间价差。

战略影响:PCP平价套利策略涉及300 ETF和沪深300股指期权的两端,这对两个市场的流动性都有积极的影响。对于沪深300 ETF,作为300 ETF两大融汇余额的最大目标之一,证券来源相对充足,这使得借债相对容易,套利策略更容易实现。
 
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策略四:对冲基金利用沪深300指数期权套利风险
 
今年以来,随着ETF规模的迅速增长,许多基金的规模大幅增加。以300 ETF基金为例,截至2019年,据报道,在所有300 ETF基金中,沪深300 ETF的绝对值增长位居前列,近50亿只。在ETF大幅增长的过程中,相当数量的投资者也参与了该基金的套利操作。随着沪深300种股指期权的上市,基金套利者可以在套利过程中叠加期权来对冲风险。
 
战略原则:在基金套利过程中,由于母基金净值下降和流动性风险,可以通过购买沪深300种股指期权来对冲风险。
 
策略过程:T日:同时买入看跌期权,买入看跌期权进行对冲;T≤2天:进入场内基金,T+3:同时卖出期权以结束头寸。
 
策略应用:从上述过程中,我们可以发现,利用买入和看跌期权进行对冲,主要是从购买到T+2来获得场内基金的风险。
 
一方面,我们可以利用小交易成本对冲基金价格下跌的风险,获得期权内涵价值上升的部分回报;另一方面,我们也可以从投机者专注于装运时的波动性上升带来的回报。总的来说,通过期权对冲,套利可以获得更稳定的回报。
 

本文的期权交易策略没有考虑市场的实际交易成本和影响成本,而战略绩效只代表历史情况。当市场形态在未来发生变化时,可能出现失败风险。
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