巴菲特如何用卖出期权交易策略的案例
发布时间:2020-05-16 来源:原创 作者:叁格期权 浏览量:140
       巴菲特和学识渊博的查理.芒格这对黄金搭档奠定了伯克希尔哈撒韦的传奇,无论是巴菲特还是芒格,都对投资界的人影响深远。他们投资过的标的涉及债券、股票、外汇、大宗商品期货及企业并购等,还涉及期权和信用衍生品CDS。巴菲特交易期权的历史很早。巴菲特投资股票的一个有名的案例便是可口可乐。
巴菲特如何用期权买可口可乐的案例
       其从1988年、1989年开始重仓买入可口可乐股票,在1994年上半年再次小幅加仓可口可乐股票,这两次介入的时间点都是可口可乐股票在两三年盘整期的一个末期,之后股票都是大幅_上涨。在1994年上半年再次加仓可口可乐之前,在1993年4月份,菲利普莫里斯将其旗下万宝路香烟降价20%,一些类似可口可乐的消费股价格都下跌了,此时巴菲特以1.5美元的期权费卖出500万股当年12月17日为到期日、执行价为35美元的可口可乐看跌期权,当时可口可乐的市价是40美元左右。后来又加卖了200万股可口可乐看跌期权。
       对巴菲特而言,若1993年12月17日可口可乐的价格在35美元以上,那么这份期权就是一张废纸,巴菲特可以白拿之前收到的750万美元(1.5美元x500万份)期权费;但若届时股价低于35美元,巴菲特就必须按照35美元买入500万股可口可乐,因为之前收取了1.5美元的期权费,所以可口可乐的股价不跌到33.5美元,巴菲特在期权交易上都是盈利的。巴菲特是从基本面的角度去分析可口可乐的,他本来就有增持可口可乐的意愿。若可口可乐的股价不跌,那么白赚些期权费也是好的;但是若可口可乐的股价大跌,那么期权费等于市场补贴巴菲特1.5美元去买入可口可乐,同样也是好的。不过从图中可以看出,巴菲特正是在行情下跌最恐慌的时候卖出认沽期权,这也是需要勇气的。不过巴菲特是一个研究基本面的长期投资者,经常在左侧开始建仓,在适当时刻选择卖出看跌期权是一种很常见的手法。
巴菲特期权买可口可乐的走势图
       最终在到期日可口可乐的股票价格是42.63美元,期权费尽归巴菲特囊中,但是股票没拿到。前面的期权交易如同面临着不确定性先测试一下市场,1994年上半年巴菲特直接买入可口可乐股票小幅加仓。2008年金融危机时爆出巴菲特从2004年至2008年逐步卖出371.3亿美元规模的长期股指期权看跌合约,收到期权费49亿元,也卖出了不少CDS合约。卖出的股指看跌期权是基于四个地区的四种股票指数,分别为美国标普500指数、英国的富时100指数、欧洲的泛欧斯托克,50指数和日本的日经225指数,期限为15年或20年。由于巴菲特一直对衍生品交易持批评态度,当爆出伯克希尔哈撒韦有规模较大的衍生品交易时,巴菲特的投资也引发了争议,直到今天其期权交易也是媒体关注的焦点。
       巴菲特的回应是其相信每一份合约的定价都是错误的,巴菲特亲自交易和监控这些合约,“任何大型金融机构的CEO也一一定是首席风险控制官,如果我们在衍生品上亏钱,那么一定是我的错”。不过巴菲特所签订的这些期权合约和CDS合约能安全渡过金融危机确实不是简单的事,太多从事同样交易的公司在金融危机中不是挂掉就是受伤。巴菲特对其自己参与的期权交易是比较自信的,合约细节将在“场外期权”内容中介绍。在巴菲特的期权交易中是卖出期权,在索罗斯的期权交易中大多是买入期权;而在一些标的资产的交易中,巴菲特的交易特色喜欢以买入为主,而索罗斯却以做空闻名。为什么在期权交易中,二者的交易买卖特点恰恰是相反的呢?这可能与其交易目的及各自的性格特征有关。巴菲特和芒格都是沉稳的性格,视野开阔;而索罗斯在交易中更像攻击性选手,擅长攻击及逃跑。
      一般都是对市场有很大把握的基本面投资者采用卖出看跌期权的交易策略,如果驾驭不好,则可能会造成较大亏损。比如1987年的股灾导致巴,菲特的姐姐破产,其股票和卖出期权交易加起来一共损失 了1200万美元。


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