案例分析期权行权有哪些限制?
发布时间:2020-05-22 来源:原创 作者:叁格期权 浏览量:86
      由于期货期权行权后要变成期货持仓,一旦期权大量行权会对期货造成影响,因此,交易所一般会对行权有所限制,所以投资者了解期权交易行权限制是非常有必要的,接下来叁格期权为投资者详细整理了以下几点,敬请查阅。
1、持仓限制
      国内期货市场,期货和期权都有持仓限制,也是为了防止持仓过于集中对市场造成危害。由于期权与期货不同有四个持仓,因此,需要将期权按照最终转换的期货持仓合并为两个持仓:一个买,一个卖。也就是买入看涨期权+卖出看跌期权是-个方向性持仓,都相当于期货多头,合并为-一个限仓;买入看跌期权+卖出看涨期权是一一个方向性持仓 ,相当于期货空头,合并为一个限仓(见表 )。
看涨期权行权持仓限制是多少呢?
      市场上存在两种交易方向:买入(多头)或卖出(空头)。注意,这里的“多头"“空头”是指期权执行后标的持仓的买卖方向。多头持仓=买入看涨期权的持仓+卖出看跌期权的持仓空头持仓=买入看跌期权的持仓+卖出看涨期权的持仓任何同种商品期权头寸,如豆粕或白糖的期权限仓不得超过期货限仓。国内豆粕和白糖期权规则:期权合约与期货合约不合并限仓。期权合约在其交易过程中的不同时间阶段,分别适用不同的持仓限额。时间阶段的划分与标的期货合约相同。
期权限仓制度是什么样的呢?
      当然,以上同方向的两个组合可以是任意数值,只要两个相加不超过限仓即可。上表中的持仓量则却违反了这项规则:超过30000手限仓,正常情况下是不可能的,因为超过限仓计算机是不允许下单的,计算机会自动计算两个持仓的合并值。

2、行权限制
      由于豆粕和白糖期货期权是分开限仓的,因此,期权行权时需要考虑期货持仓后的剩余仓位。
例子:
      假若豆粕期货正常情况下也是20000手限仓,如果已经持有12000手期货持仓,则期权只能行权8000手。如果你忘记了这个数字,而提出10000手行权,则计算机只会允许800手行权,另外的2000手是不允许的。买方行权是主动的,而卖方是被动的,卖方被行权的数量是不会被限制的。如果卖方期货持仓有13000手了,则计算机- -旦配对上该卖方,还是会配给卖方1000手,但是如果下一一个交易日第- -小节休市时卖方仍然超仓,交易所会强行平仓掉超仓部分,因此卖方应该在下一个交易日第一小节之前自行平仓至期货限仓之内。
      由于期权的两个持仓中,一个是买,买方自己占有主动,一旦先提出行权,则计算机会测算期货持仓,来决定你可以行权多少;另一个持仓是卖,是被动的,执行限仓检查的时候,只检查买方,卖方被配对的持仓当时不会占用期货持仓限额。超仓了,下一交易日平仓。
      需要说明的是,一旦某家交易 所期权持仓是按照Delta计算的 ,意味着 期权持仓按照Delta折算为期货,按照期货限仓。比如期货限仓30000手,Delta是0.5,则意味着你的期权可以持有60000手。但是行权时,还是不能超过期货30000手的限仓。

以上说的是期货和期权分开限仓。如果是合并限仓呢?则计算机会随时计算你的期货和期权持仓加总是否会超过持仓限制,超过是不能下单的!

3、放弃行权的原则
       放弃是指期权合约到期,买方不行使权利以了结期权持仓的方式。期权买方行使权利与否,完全决定于是否有利可图。如果在到期日,期权处于虚值状态,则买方不会提出行使权利,那么他就放弃了权利。一般来说 ,放弃权利是不需要提出申请的。只要到期期权无利可图,买方便可任其作废。买方放弃权利,则意味着他的全部权利金已完全损失,当然也是他的最大损失;而此时卖方则得到权利金的全部收入,权利金收入是卖方的最大收益。买方放弃权利,即期权到期没有价值, 是卖方求之不得的,也只有在这时,卖方的风险才全部消除。到期日,如果期权没有价值,即买方放弃权利,则买方的权利消失,卖方的义务消失,双方的期权持仓自动从计算机中消除。在到期日之前的任何交易日,买方都可以行权(美式期权)。如果投资者行权并且接受相应的期货合约,他将承受全部的风险并遵守保证金的要求。如果投资者接受实物商品,他将承担拥有实物商品所带来的成本及其全部风险。除非无利可图,否则,不要放弃权利。能平仓,则平仓。
放弃行权的流程是什么样的?
4、放弃行权分析
       在以下的案例中,我们将放弃权利与否做了比较。它告诉我们,在进行期权交易中,要正确分析市场价格变动方向,选择正确的行权方法,必要时及时止损。
例子:
       7月1日一投资者买进了-手1609合约行权价格为2200元/吨的豆粕看涨期权合约,该合约赋予期权的买方从现在起到最后交易日8月5日这段时间里的任何时间(指美式期权) ,以2200元吨的价格买进豆粕的权利。如果在此期间豆粕的期货价格上涨至2300元/吨,这时,投资者就可以执行期权;也可以不执行期权而将期权对冲平仓。如果在期权的有效期内豆粕的价格下跌到2100元/吨,此时执行期权无利可图,就可以让期权过期作废。当然,如果能够平仓则可减少权利金损失。显然,看涨期权的买方得到了在价格上涨时的利益保护,得到了一个最高买价。
       假若7月1日,豆粕期权行权价格为2100元/吨。甲买入这个权利,付出20元/吨权利金;乙卖出这个权利,收入20元/吨权利金。甲可采取以下策略:行权。假若7月10日 ,豆粕期货价格上涨至2150元/吨,看涨期权的价格涨至60元/吨。甲按2100元/吨的价格买入豆粕期货;乙以2100元/吨在期货市场得到空头持仓。甲可以2150元/吨的市价在期货市场上抛出,获利30元/吨( 2150-2100-20=30)。乙如果此时平仓则损失30元/吨( 2100-2150+20=-30 )。对冲权利一-假若7月10日 ,豆粕期货价格上涨至2150元/吨,看涨期权的价格涨至60元。甲可以60元/吨的价格卖出看涨期权,获利40元/吨( 60-20=40 ) (由此可见平仓更有利)。乙如果认为价格还会上涨,则可以平仓止损,亏损40元/吨。
       放弃权利一假若在到期日 豆粕价格下跌到2000元/吨,甲就会放弃这个权利, 只损失20元/吨的权利金,乙则净赚20元/吨。不过,买方只要能够平仓就不应该放弃权利,因为平仓可以获得权利金收入。期权卖方能够获得全部权利金:买方执行权利或到期日买方放弃权利。
期权如何放弃行权
         上表是假定豆粕9月期权合约最后交易日的情况,当日期货价格为2347元/吨,你认为哪些会放弃,哪些会自动行权?上表表豆粕9月期权合约最后交易日情况在表中,为什么最后交易日看跌期权有那么多的持仓到期作废了?因为豆粕期货价格一路上涨,这对于看跌期权的买方来说是非常不利的(行权价格2345元/吨以下的看跌期权都是虚值期权),但买方仗着风险有限的优势,一直持仓,指望期货价格能够下跌,但到了最后交易日低于期货价格的看跌期权行权价格非常多,其持仓也较大,买方的权利金完全损失,卖方的收益也达到最大(在期货价格.上涨过程中,看跌期权的卖方根本没有风险)。对于看涨期权来说, 2350元/吨以上的行权价格都是虚值期权,也自动失效。

从这个案例中投资者应该得到什么启示呢?请读者自己琢磨。
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