期权行权的需注意那些点?
发布时间:2020-06-18 来源:原创 作者:叁格期权 浏览量:59
       期权合约的了结方式有三种:第一种是对冲平仓;第二种是行使权利;第三种是放弃权利。在期权合约有效期内,不管是买方,还是卖方,均可通过反向买卖期权合约进行对冲,但是唯有期权买方才有权要求行使买进或卖出期货合约的权利,而期权行权也是有技巧的,必须注意一下几点。
期权行权需注意什么?
1、期权行权后持仓的转换
       看涨期权行权与履约后,期权买方按行权价格获得期货多头持仓,卖方按同一行权价格获得期货空头持仓。看跌期权行权与履约后,期权买方按行权价格获得期货空头持仓,卖方按同一-行权价格获得期货多头持仓。如下表所示期权行权头寸表
        当买卖双方执行了看涨期权合约之后,买方买进一定数 量的相关标的期货合约,因而在期货市场上处于多头期货持仓,而卖方则是卖出一定数量 的相关标的期货合约,因而在期货市场上处于空头期货持仓。在执行了看跌期权交易之后,情况正好相反,买方处于空头期货持仓,卖方则处于多头期货持仓。
        套期保值需要厘清期货和期权的保值方向,期货和期权的买期保值和卖期保值所指的都是最终所建立的期货头寸方向。期货买期保值是在期货市场建立与现货头寸相反的多头期货持仓,卖期保值是在期货市场建立与现货头寸相反的空头期货持仓。利用期权套期保值,在进行买期保值时是买看涨期权,行权后建立的是多头期货持仓,卖期保值时是买看跌期权,行权后建立的是空头期货持仓。不管是买期保值还是卖期保值,在期权上都是买的行为。一般来说,只有深实值期权( Delta=+1 )且当日没有交易的期权买方才会要求行权。
例子:
       8月19日,9月某品种期货价格为1061,行权价格为790、820、 850、 880、 910、940、970的看涨期权的Delta均为1 (即期货价格上涨1个点,权利金也上涨1个点),其权利金只包括内在价值(内在价值=期货价格行权价格)。实值期权执行时期权卖方持有的相反期货持仓将有内在损失。但是这并不意味着期权卖方必然遭受净损失,因为卖出期权所收的权利金也许会大于执行时卖方期货持仓的损失。
例子:
       假若大豆生产商卖出大豆期货的看涨期权,行权价格是2000元/吨,收取30元/吨的权利金。当期货价格上升到2020元/吨以上时,看涨期权可能要执行。卖方将以2000元吨的行权价格获得空头期货持仓。由于现行期货价格为2020元/吨,所以它的空头期货持仓将有20元吨的亏损( 2000-2020=-20)。但是这笔亏损由于小于它卖出期权收到的30元吨的权利金,所以它仍然有10元/吨的盈利。它可以通过买进相同的期货合约来结清空头期货持仓以获得利润(注意,这里的买方并非当初与它-起成交的对手。因为市场是在变化的,该要求行权的买方当初成交时可能只支付了10元的权利金)。
       在到期日之前的任何交易日, 买方都可以行使期权(美式期权)。如果投资者行使期权并且接受相应的期货合约,他将承受全部的风险并遵守期货保证金的要求。投资者一定要注意以商品期货为标的的期权行权后的风险 ,因为执行后转换的期货持仓是否一定能按合适的价格平仓,谁也说不准。如果执行后,期货价格发生大的变动,平仓就可能亏损或少赚。
例子:
       假若某投资者在6月4日买进了1手豆粕9月合约行权价格为2700元/吨的看涨期权,权利金支出为90元/吨。如果他一-直持仓到8月6日, 期货价格上涨到3700元/吨。当日该行权价格没有交易,则该投资者提出行使权利,于是得到2700元/吨的期货多头持仓。8月7日,他以3700元/吨的价格将转化的期货多头持仓平仓,则平仓盈利1000元/吨( 3700-2700=1000),扣除权利金支出90元/吨,则净获利910元/吨,盈利率为1011%。假若8月7日,期货价格下跌15个点,则盈利就少15个点。一般来说,只要期权含有时间价值,就不要行权。能平仓,则平仓。
例子:
       7月6日某投资者买进9月白糖行权价格为5000元吨的看涨期权,权利金为60元/吨。到了7月19日期货价格为5100元/吨,该看涨期权权利金为110元/吨,其中时间价值为110-( 5100-5000 )=10 (元/吨)。如果行权,则可以获得内在价值100元/吨( 5100-5000=100 ),但扣除最初权利金支出60元/吨,实际盈利40元/吨;如果平仓,则获利50元/吨( 110-60=50 )。
       所以行权并不是一定有利可图。平仓或是行权,关键看哪个利润大。如果当日无交易,则可选择行权;如果有交易,则平仓更有利。当然,除非你行权有其他用途,否则,还是能平仓,则平仓。因为行使权利还有下面即将介绍的风险。
期权行权风险在哪里?
2、行使权利的风险
(1)价格风险。
       当你计算目前的期货价格与行权价格的关系时,可能是获利的,但是权利行使后期货是否能平仓或平仓价格是否合适,都是不确定的。当相应的期货价格达到涨跌停板时,期权及其相应的期货合约的正常关系将不再存在。由此执行期权而获得的相应期货头寸可能难以对冲。另外,等你行权后平仓时,期货价格可能又发生对你不利的价格变动。
       注意:请了解交易所的规则,期权行权后是与期货持仓自动平仓还是自行平仓,这对你的风险是不同的。大商所规定可通过申请自动平仓;郑商所仅对做市商的双向持仓进行自动平仓。请注意交易所规则的修改。
(2)保证金风险。
       买进期权时,只交了少量的权利金,而行权后要按期货规定交纳保证金。注意:要了解交易所的规则,是先有足够的保证金才能行权(即系统先检查保证金是否充足) ,还是行权后再核算保证金。-旦是后者,则行权时需特别注意,因为保证金不足后第二天需及时追加,否则会强行平仓。国内豆粕和白糖期货期权规则:期权买方会员(注:交易所只对会员结算,客户按照期货公司规定执行)的结算准备金余额不足时,期权行权申请按结算准备金余额和申请时间顺序实行部分行权或者不予行权,即有多少钱,行多少权。因此,买方没有行权时的保证金风险。至于卖方,由于交易时已经交了保证金,且每日无负债结算,因此,没有保证金风险。
(3)限仓风险。
        期权交易实行限仓制度。限仓是指交易所规定非期货公司会员或者客户可以持有的,按单边计算的某月份期权合约投机持仓的最大数量。大商所和郑商所规定:期权合约与期货合约不合并限仓。期权合约在其交易过程中的不同时间阶段,分别适用不同的持仓限额。时间阶段的划分与标的期货合约相同,具体持仓限额确定方式:非期货公司会员和客户持有的某月份期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和,分别不得超过同阶段标的期货合约的单边持仓限额。交易所可以根据市场情况对期权限仓标准进行调整并公布。郑商所规定:组合持仓和投机持仓之和,不得超过相应投机持仓限仓标准的2倍。期权合约的限仓数额由交易所确定并公布。非期货公司会员和客户进行套期保值、套利交易以及从事做市商业务的,其持仓限额按照交易所有关规定执行。
        要注意期权的持仓限制与期货的持仓限制是否一致。假若期权投资者持有500手,而期货持有1000手,而交易所的期货限仓为1000手,则一旦执行,你的持仓就会超过期货持仓规定。因此你需要提前平掉一部分期货持仓,或者平掉一部分期权持仓。或者,如果符合期货套期保值的条件,可在行权前,通过会员向交易所提出套期保值申请(目前我国的期货交易规则规定,套期保值头寸不受持仓限制)。
        注意:要了解交易所的规则,①期货和期权是分开限仓还是合并限仓;②如果是分开限仓,还要了解执行的数量加上已有期货持仓是否大于期货限仓。不同交易所规定可能不同,交易所可能采取部分行权或者不予行权,或者允许行权但是采取次日超仓强行平仓等不同形式。
        国内豆粕期货期权规则:期权行权建立的期货合约持仓与原期货合约持仓合并计算,其数不得超过期货合约持仓限额;否则,期权行权申请按申请时间顺序实行部分行权或者不予行权。国内白糖期货期权规则:期权行权建立的期货合约持仓与原期货合约持仓合并计算,因行权超出期货持仓限额的,行权后期货超仓部分交易所按照有关规定实行强行平仓。期权行权后与期货持仓合并计算后,对于买方超过期货持仓限制的部分不能行权,而卖方的持仓交易所不审核,超过的下一-交易日平仓。
期权行权的特别之处
特别说明:
( 1 )现货商参与期货期权交易请注意,如果你想通过期权卖出现货,则必须先将期权持仓转换成期货持仓,再通过期货实现现货交割。比如你买了行权价格为5500元/吨白糖1609合约看跌期权,你可以在7月25日到期日提出行权,将你的期权持仓转换为期货空头,然后等待进入交割月后提出交割(也可以提前通过期转现交割) ,即可将符合期货要求的现货卖出。如果你买了行权价格为2400元吨豆粕1609合约的看跌期权,你可以在8月5日到期日提出行权,将你的期权持仓转换为期货空头,然后等待进入交割月后提出交割(也可以提前通过期转现交割), 即可将符合期货要求的现货卖出。交易所之所以提前一一个多月让期权到期,主要考虑的是期权转换为期货头寸后市场有流动性以便于平仓。
(2)买方提出要行使权利后,交易所按照一定的配对原则找出卖方。买卖双方的持仓转移到期货后,-切按期货规则进行。如果买方还要进行现货交割,则按期货原则重新配对。
3、最后交易日的自动行权
国内豆粕和白糖期货期权规定:到期日闭市后,行权价格小于(大于)标的期货合约当日结算价的看涨(跌)期权持仓自动行权,期权买方也可以申请放弃到期自动行权,申请时间和具体方式见交易所公告。也就是说实值期权是自动行权的,除非你认为实值额太小且行权后风险大而要求不行权。

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