为什么股指期权交易要采用现金交割?
发布时间:2020-08-14 来源:期权交易 作者:股指期权交易 浏览量:130

       为什么要跟大家分享股指期权的交割方式呢?因为股指期权交易到期前市场上具有持仓量无递减的特征,与股指期货到期前大量减仓明显不同,这也说明很多市场参与者需要持有期权到期,因此期权交易的交割制度对投资者尤为重要。本文将从不同的角度探讨股指期权交易采用现金交割的必要性。
期权交易,股指期权交易
一、交割方式比较

      在全球期权市场上,期权交割方式可分为现金交割和实物交割。现金交割是指对到期未平仓的期权合约,以现金支付的方式来完成合约,并用交割结算价来计算交割盈亏。

举个例子:假设某投资者持有一手当月交割的行权价为3300点的沪深300看涨期权,假设到期交割结算价为3302点。那么投资者交割后收获现金(3302-3300)*100元=200元,并扣除支付交割的手续费。而期权实物交割是指对到期未平仓的期权合约,期权卖方将标的物以行权价格交割给期权买方,以实际标的物进行交割的方式来完成合约。

举个例子:假设某投资者持有一手看涨股指期权,当他行使看涨期权后,期权的卖方需要把股票仓位交割给期权的买方,因此需要交割一篮子的股票,然而我们知道交割一篮子股票的成本非常高,可行性很低。因此,通过两种方式的对比,采用现金交割方式,其成本低,而且操作方便高效,被市场和投资者广泛接受。
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二、现金交割的三个好处

1、能有效规避交易风险

       对于持有期权到期的交易者来说,需要特别关注交易风险,其中的尖锐风险(Pin Risk)是一种国内投资者并不熟悉却又不容忽视的交易风险。所谓尖锐风险指的是在临近到期时,平值期权持有者因为标的价格在执行价附近浮动,会很难预知期权是否会被执行而产生的风险。

举个例子:假设投资者在交割前持有卖空1手行权价50美元的ABC公司实值看涨期权(对应100张股票),而股票价格为70美元,如果他判断出到期日的股票价格不低于50美元,这时,他可以提前购买100手股票进行风险对冲,因为投资者知道他需要向期权买方交付100手股票。但如果在交割前30分钟,ABC公司的股价接近50美元平值,那么该投资者将面临尖锐风险:如果他买入100手股票,在收盘价为49美元时,他不需要向期权买家交付任何股票,他将承担买入的股票开盘价暴跌的风险;如果他不购买股票,在收盘价51美元时,他将因为需要交割股票而多出100手空头头寸,承担股票开盘上涨风险。

因此,采用现金交割不需要交割任何股票,规避了尖锐风险,同时也避免了因尖锐风险而引起的标的物价格被倒逼至行权价格附近,导致期权交割影响标的物价格等现象。

2、自动行权便于操作

        与股指期货不同,股指期权有一个非常特殊的点:股指期权持仓量不会随着到期日临近而递减。原因是股指期货的收益与标的资产之间呈线性关系,与之相关的期权交易投资策略相对简单;而股指期权交易策略较为多样化,所以在临近到期日时持仓量较为平稳。因此若大量的市场参与者需要交割,用现金交割方式就比较容易满足参与者在交货时操作简便的需要。

3、计算容易理解

       我国作为一个新兴的金融衍生品市场,具有交割比例较低、个人投资者较多的特点,而且在期权上市初期,个人投资者多倾向于采用日内期权交易策略,而交易保证金水平(对买方而言)高于机构,长期持有期权到期的意愿偏低。因此采用现金交割使计算更容易理解,便于个人投资者正确预估持有期权头寸到期时的交割损益。
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三、 “三巫效应”防范:两套现金交割方案

        在美国20世纪80年代初,股指期权、股指期货和股票期权被定在每个季度月的第三个星期五同时交割,导致成交量显著扩大,价格波动加剧,因此被称为“三巫聚首”。采用现金交割,就可以在股指期权的制度设计上,采取两种方法来防范三巫效应,一是使用开盘价交割结算,二是使用算术平均价交割结算。我国的沪深300股指期货交割结算使用股指最后两小时算数平均价,上市交易至今交割非常平稳,价格也日趋理性,也是得益于投资者的日益成熟和套利者的参与。



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